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上海汽车:新车型新增长 维持增持-A评级

2010年11月03日18:28安信证券谈际佳我要评论(0)
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报告摘要:

公司净利润增长141.2%。2010年前3季度公司实现营业收入2292.32亿元,同比增长130.1%;实现归属于母公司净利润95.84亿元,同比增长141.2%;全面摊薄后每股收益1.13元。公司收入大幅增长的主要原因是上海通用从2月1日起进入合并报表,剔除合并报表范围变动因素,营业总收入同比增长46.0%。公司利润大幅增长主要来源于汽车销量的大幅增长:上海大众、上海通用、通用五菱1-9月销量分别为71.66、74.22、96.97万辆,同比增速分别为39.9%、54.6%、2 0.7%。

2011年英朗的盈利有翻番的可能。3季报公司毛利率19.62%,相比半年报19.37%的毛利率略有上升。我们推测毛利率上升的一个主要原因是上半年通用推出了新赛欧、英朗、新君越三款新车,新车销售开始逐步放量,零部件采购成本逐渐降低。值得注意的是英朗7月销售开始放量,第3季度销量2.82万辆,高于上半年2.13万辆的销量,根据目前英朗的销售势头,2011年英朗的盈利可能翻番,简单测算,英朗2011年盈利将大约在15-20亿元。

预计未来雪佛兰品牌盈利持续增长。2 011年雪佛兰品牌将有两款新车推出市场:科帕奇及与君威、君越同平台的中高级轿车。科帕奇进口车售价在22-27万元,国产化后售价约有30%的下降空间,售价可能在17-21万元,具有较强的性价比优势。北美销售的与君威、君越同平台的雪佛兰品牌中高级轿车Malibu 2009年销量约为君越销量的5.8倍。雪佛兰全球平台产品丰富,将为上海通用不断输入适合中国消费者的车型,预计雪佛兰2011年盈利增长10-15亿元,2012年盈利增长15-20亿元。

维持公司增持-A评级。基于对汽车市场较为乐观的预期,而且第3季度英朗表现超出预期,我们上调公司的盈利预测,预计公司2010-2012年EPS 分别为1.55、1.90、2.41元,对应PE 14、11、9倍,假设公司增发9亿股,摊薄后2010-2012年EPS 分别为1.40、1.72、2.18元,按2011年15倍PE 估值,将6个月目标价上调至25.83元,维持公司增持-A评级。提醒注意汽车行业销量大幅波动的风险。

[责任编辑:benlai]
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