FCA与PSA 继续谈判合并 新公司市值或高达500亿美元

据《华尔街日报 》等国外媒体报道，菲亚特-克莱斯勒(FCA)与法国标致雪铁龙集团(PSA)正在进行合并谈判，对等的全股合并是考虑中的潜在方案之一。

该报援引知情人士的话称，FCA与标致母公司PSA如果能达成协议，或将创造出一家“价值500亿美元的跨大西洋汽车巨头”。

据《华尔街日报》报道，PSA首席执行官唐唯实 (Carlos Tavares)将领导合并后的部门担任首席执行官，而FCA主席约翰?埃尔坎(John Elkann)将在新公司担任相同职务。

此外，据彭博社(Bloomberg)报道，根据最近的一项提议，标致母公司PSA将成为收购实体，而法方将在董事会席位方面占据优势。

FCA与欧洲第二大汽车制造商PSA合并后将缔造一家目前市值为470亿美元的全球公司，其规模与日本的本田汽车公司相当。根据彭博社的数据，PSA当前市值为225亿美元，FCA则是223亿美元。

彭博社和路透社援引两位消息人士的话称，PSA董事会周三下午将举行一次特别会议，讨论合并事宜。另外，据《华尔街日报》报道，埃尔坎负责的控股公司Exor NV也计划在周三召开董事会，意大利阿涅利家族通过该公司持有FCA 29%的股份。

《华尔街日报》还称谈判并不稳定，双方可能会考虑其他选择或条款，不能保证达成任何最终协议。

消息曝光后，FCA股价29日在纽交所大涨7.6%，收于14.23美元。

FCA发言人拒绝就谈判发表评论。PSA发言人则表示“不便对市场传言予以置评。”

整合信号

事实上，投资者多年来一直猜测FCA正在寻找合并伙伴，这是受到该公司已故首席执行官塞尔吉奥?马尔乔内(Sergio Marchionne)言论的鼓舞。2015年，马尔乔内发表了著名的演讲：《资本瘾君子的自白》，提出重复投资导致该产业投资回报率过低这一问题，几乎每家汽车制造商都会投入高额研发成本和资本成本来开发类似的产品和技术，并给出了解决问题的良方，即“合并”。马尔乔内概述了汽车业整合的案例，并试图引起通用的兴趣但未能成功。

在FCA今年早些时候提出同法国汽车制造商雷诺合并之前，这两家汽车制造商就曾讨论过合并事宜。

Evercore分析师阿恩特?埃林霍斯特(Arndt Ellinghorst)在29日发表的一份报告中表示，FCA和PSA合并“预计将引发更合理的行业资本配置，而此次合并比FCA与雷诺合并更有意义。”

晨星公司(Morningstar Inc.)高级股票分析师理查德?希尔格特(Richard Hilgert)今年早些时候曾指出，“就规模而言，FCA和PSA合并更有道理。”这两家公司合起来年产量接近900万辆，有利于二者更好地与大众汽车、丰田汽车和雷诺-日产联盟展开竞争。

在主导欧洲和南美许多市场的小型汽车领域，扩大规模尤其重要。希尔格特直言，对于计划在2023年重返北美市场的标致来说，FCA在美国的零售网络将给标致带来一个向成熟经销商推广产品的机会。

不过，即使PSA和FCA的合并成功地克服了政治、财务和治理方面的障碍，新企业仍将面临重大挑战。汽车制造商正面临全球需求放缓的前景，而与此同时，该行业还正经历一个世纪以来最引人注目的技术变革。

唐唯实预测全球汽车制造商将面临“十年的混乱期”，因为监管机构要求转向电动汽车，以减少与气候变化相关的排放。

此前的合并谈判

据《华尔街日报》3月报道，PSA集团今年曾与FCA接洽，希望将两家公司合并，但遭到后者的拒绝。报道称FCA高管对这一提议并不感冒，因为这将增加该公司在欧洲成熟市场的风险敞口，而持有控股权的阿涅利家族则对以PSA股票融资的交易不感兴趣。

据报道，最新的谈判是在5月份FCA与雷诺合并失败后进行的。FCA在6月份撤回了收购要约，并发表声明指责“法国政治环境导致合并难以成功开展。”

事实上，FCA对雷诺合并案寄以重望，该公司美国销售主管里德?比格兰(Reid Biglen)今年5月致其美国和加拿大经销商的一封函件中表示，向雷诺提出合并要约是“FCA一项大胆的举措，将极大地改变公司和汽车行业目前的格局。”合并成功后成立的新公司的全球年销量将达到近900万辆，必将比各自单打独斗产生更广泛的影响。

比格兰进一步指出，合并后的公司将成为电动汽车技术领域的全球领导者，同时也将拥有高档品牌、SUV、皮卡和轻型商用车。

FCA首席执行官麦明凯在7月份与投资者举行的财报电话会议上明确表示，该公司仍对合并持开放态度。尽管与雷诺谈判失败，但麦明凯仍然对搁置的合作关系表示赞赏，强调这“显然增加了非常重要的协同效应”。不过麦明凯也在会上明确表示，FCA有“一项相对稳健的商业计划，不管合并与否，都能生存下去。”

据彭博社报道，唐唯实在今年5月发给标致所有高管的一份备忘录中强调了这一提议的风险。唐唯实指出FCA之所以选择雷诺，主要是因为在卡洛斯?戈恩丑闻后陷入困境的雷诺-日产联盟压低了雷诺的价值。因此，FCA提出交易的时机很微妙，这在很大程度上对该公司有利。而对雷诺来说，FCA的提议有可能变成与日产谈判的条件，但也有可能导致联盟削弱甚至崩解。

戈恩一手打造了雷诺-日产联盟，并长期担任该联盟的负责人，但于去年在日本遭遇财务丑闻后被解职，并且戈恩在候审期间坚决称自己无罪。

与此同时，与PSA合并谈判的时间安排可能会影响FCA与全美工人联合会(UAW)正在进行的劳动合同谈判。UAW刚刚批准了与通用汽车的新合同，目前正与福特汽车进行积极谈判，这意味着FCA将是底特律三巨头中最后一个与UAW达成协议的公司。目前尚不清楚UAW是否知悉合并谈判，而UAW发言人也没有立即对此事发表评论。

另一项“唐唯实式”交易？

在唐唯实的领导下，PSA从2013年几近破产的境地不仅扭亏为盈，其利润率甚至超过一些豪华车制造商。唐唯实带领PSA完成的标志性交易发生在2017年，当时这家法国汽车制造商以23亿美元的价格收购了通用旗下未能实现盈利的欧洲品牌欧宝和沃克斯豪尔。唐唯实誓言要在2020年前让欧宝恢复盈利，并在交易发生的次年实现这一里程碑式突破。

尽管戴姆勒等汽车制造商纷纷发布盈利预警，但PSA集团在2019年上半年却实现了创纪录的8.7%的营业利润率。唐唯实通过简化车型阵容、共享汽车平台和战略性地瞄准研发支出，不懈地推动成本节约和效率提高。

最近几年，PSA的主要弱点一直是中国市场。该公司在中国的两家合资企业销量不佳并出现亏损，2019年上半年已亏损3.02亿欧元。尽管有报道称该公司正在探索出售部分合资企业，但唐唯实坚称PSA不会退出中国市场，会一直留在中国。

PSA与法国政府的联系

导致雷诺-FCA合并失败的明显障碍是法国政府通过其主权财富基金 Bpifrance持有PSA集团12.23%的股份，但对PSA的控制远不及雷诺。

2014年，法国政府拨款8亿欧元(合8.89亿美元)，帮助当时陷入困境的PSA摆脱困境，该公司从中国汽车制造商东风汽车集团获得了同等数额的融资。这两笔投资导致标致家族持股比例减少，并令该家族股权同东风和法国政府持平。以235.5亿欧元(262亿美元)的市值计算，法国政府持有的PSA股份现在价值约29亿欧元(32亿美元)。

在PSA14人的监事会中，法国政府与东风和标致家族一样可以任命两名成员，但法国政府拥有的可行使投票权略低于10%，而后两者则各拥有19.5%的投票权。