3月1日，随着证监会有条件通过并购方案，铁牛集团旗下上市公司——黄山金马股份有限公司（以下简称金马股份）收购众泰汽车一事终于尘埃落定。收购方金马股份大股东铁牛集团两大持股人应建仁、徐美儿夫妇在一年时间，两次更改并购方案后，终于达成所愿。
业界质疑如潮涌靠山寨也能市值破百亿？
一个靠山寨起家的民营汽车公司，居然短短时间里可以把身价做到百亿元之巨，这不得不令人对那个只会在嘲讽中接受网友“膜拜”的众泰肃然起敬。不过，在翻阅众泰的财报后发现，好家伙这哥们玩得就是资本啊，造车只能算是副业。当然，壹姐同样疑惑的是，为何铁牛对推动众泰上市之事如此执着？
当前，媒体的主流观点是，2016年众泰汽车的负债率已经高达90%，急需“输血”，而金马并购众泰汽车就是在为它寻求解决融资通道。
从数据上看，这种说法有一定道理。根据相关机构出具的数据显示，2014年和2015年众泰分别实现营收66.2亿元和137.45亿元，归属于母公司股东的净利润分别为1.81亿元和9.09亿元，其中2014年和2015年众泰来自财政补贴的部分分别为4.43亿元和11.41亿元，也就是说，如果扣除财政补贴，众泰最近两年都处于亏损状态。
所以舆论普遍质疑，这样一个汽车公司值得作价116亿并入金马股份吗？要知道当年吉利并购沃尔沃也不过是花了18亿美金！有这个疑问的不仅是媒体，证监会也发文要求申请人“补充披露新能源汽车补贴政策的调整对标的资产后续盈利能力的影响”。
山寨只是幌子卖一辆电动车净赚两万
在查询金马股份对该问题的答复时，壹姐猛然发现，原来卖新能源汽车是如此赚钱！赚钱！赚钱！根据金马股份3月6日公告所披露的数据，众泰汽车2016年纯电动乘用车主要车型享受的国家补贴标准为每辆4.5万元。2017年，新能源汽车补贴下调，众泰纯电动乘用车与2016年相比每辆补贴下降了9000元，但众泰新能源汽车的主要原材料采购价格也随之下降。
数据显示，众泰2017年电池成本下降约8360元/辆，电机成本下降约300元/辆、电控系统成本下降约350元/辆，其他材料成本下降约620元/辆，合计新能源汽车的成本将下降9630元/辆（含税），折合成不含税成本为8230.77元/辆。
可见，众泰2017年新能源汽车的成本下降幅度基本能覆盖国家补贴收入的下降幅度，也就是说众泰新能源汽车的毛利并不会因此受重大不利影响。众泰汽车预计今年其新能源汽车销量将在4.6万辆，毛利约在10.42亿元。粗算了一下，相当于每辆新能源汽车的毛利在2.26万元左右。
想想当下中国品牌汽车卖一辆传统燃油车，即便在多收个三五斗的年头，一辆10万元的轿车能赚个3000-5000的还算运营质量和效率高的，众泰靠新能源补贴模式卖一辆车就能净赚超过2万元之巨，这简直就是做实业兼“贩毒”的暴利啊。厉害了WORD的泰！
逆袭全靠“金主”铁牛财技高明
当前传统汽车市场竞争激烈，从2015年开始，单车的平均毛利已经不到1万元，特别是像众泰这样走中低端路线、主打三四线市场的自主品牌，单车毛利就更低，不排除卖一辆赔一辆的情况，所以众泰如今能继续高歌猛进，其实并不是托山寨保时捷的福，而是享受了新能源汽车的红利！
所以，众泰并入金马股份后，它的最大亮点也不是未来将推多少款燃油车，有多少车与玛莎拉蒂、兰博基尼相似，而是它在新能源汽车上能否继续高歌猛进、保持高利润增长态势。为了游说资本市场的大佬（和散户们），众泰汽车的买家金马股份对旗下标的公司的新能源业务，进行了充分的想象和延展。
对此，金马股份在3月6日的公告中也做出预期，称众泰在2017年至2020年间，新能源汽车销量将分别达到4.6万、7.95万、10.1万和10.6万辆，四年间的毛利也将达到10.42亿元、15.98亿元、16.44亿元和16.68亿元。这是一个什么概念呢？简而言之，这是对赌承诺，让股民放心大胆地买！买！买！！！
金马股份的控股方铁牛集团在为众泰并入金马股份发行股份募集配套资金时有业绩承诺方案，即铁牛集团作为补偿义务人承诺，众泰汽车在2016年、2017年、2018年、2019年经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于12.1亿元、14.1亿元、16.1亿元和16.1亿元。
也就是说，在2017年到2019年间，众泰汽车的主要利润来源将在新能源汽车上。若新能源汽车做不好，铁牛集团将做出“优先股份补偿，股份不足时以现金进行补偿”。原来，金马股份背后的最大金主兼靠山，是控股母公司铁牛集团。说白了，爷爷辈公司对孙子辈上市公司（收购完就是儿子辈）上市业绩打了保票。
贷款50亿元控股众泰铁牛敢拿青春赌明天
不管股市的“韭菜”们信不信，反正敢于承诺四年累计净利润超过50亿元的收购方，背景就一个字：壕！壕！壕！
那么另一个疑问是，金马股份并购众泰116亿元的资金从何而来？据悉，这笔钱肯定不是金马股份掏，据其2016年年报显示，金马2016年的营业收入是16.94亿元，归属于上市公司股东的净利润是8678.43万元。一个年净利润不足1亿元的金马，得干上一百年不吃不喝才行吧？
不是金马股份，那肯定是铁牛集团了？壹姐之前也曾这样以为，毕竟这家公司除了汽车零配件还有商业地产。但即便有商业地产，铁牛的实力也恐怕被高估了。
铁牛集团董事长应建仁旗下控制的地产资产名为“卓诚兆业”。卓诚兆业成立于2008年，据称拥有7年房地产开发和运营经验，开发或正在开发的项目分布在浙江永康市（金华下属县级市）、杭州和安徽铜陵市。截至2015年末，卓诚兆业总资产为43.32亿元，同比江浙一带业内公司，其营收能力确实一般。据了解，卓诚兆业在永康当地仅开发过金色港湾一个楼盘。
而为了挽救另一个上市公司铜峰电子，应建仁在运作众泰并入金马股份的同时，也在将卓诚兆业资产注入到铜峰电子中，试图将该公司的主营业务向产业电商园运营服务方面转型。好吧，这又是一个事关资本运作的未来布局，是陷阱还是馅饼等时间给出答案吧。
铁牛集团的资金来源究竟是何处？为了规避借壳面临的风险，去年9月，铁牛集团以60.23亿元的现金对价，协议收购金浙勇持有的众泰汽车44.6930%股权，和长城长富持有的众泰汽车7.2273%股权。转让完成后铁牛集团成为众泰汽车的控股股东，持有众泰汽车56.83%的股权。
根据金马股份的二次反馈回复，铁牛集团受让众泰汽车股权的资金中，有10亿元为自有资金，另有50亿元来自于向浙商金汇信托取得信托贷款，借款期限为12个月。这笔贷款最终的提供方为浙商银行义乌分行。资金均为义乌分行自营资金，不涉及银行理财资金，不存在以公开、变相公开方式向不特定对象募集资金或向超过200人以上特定对象募集资金的情形。
铁牛集团向浙商金汇借款存在保证担保、抵押担保，不存在质押担保，不存在质押金马股份股票的情形或安排。而主要由金马集团、安徽铜峰电子集团有限公司、应建仁、徐美儿、浙江卓诚兆业投资开发有限公司提供连带责任保证担保。并由浙江卓诚兆业投资开发有限公司以9宗土地使用权及在建工程提供抵押担保。
根据铁牛集团书面确认，铁牛集团将按照贷款合同约定，如期偿还上述借款。其资金来源于债务融资及自有资金。
在旧壳里，铁牛装入众泰讲了个新故事
据悉，铁牛集团已经与浙商银行达成初步合作意向，对于铁牛集团50亿元贷款，浙商银行作为主承销商正积极组织中介机构为铁牛集团筹备中期票据、短期融资券等债务工具发行工作，总额共计约30亿元，上述债务融资成本较低且无需抵押、质押担保，融资款项将用于偿还浙商金汇贷款。
绕了一大圈，在完成对众泰汽车的实际控股后，铁牛集团巩固了实际控股人对上市公司控制权的作用，使众泰并入金马股份不再属于借壳范畴，从而更容易获得监管认可。这招可谓“双保险”啊，铁牛集团一定是得到资本市场的高人指点迷津，才将运作套路玩得如此行云流水。
至此，众泰逆袭的资本路径已经非常清晰，铁牛集团通过控股上市公司金马股份，将前期已经贷款买来的众泰装进去了。后面再跟投资人和散户承诺业绩，做对赌的方式保障金马股份股价在新能源产业浪潮中实现既定的营收目标。金马股份兑现业绩承诺，股价应声上涨，操盘者、银行和散户投资人吃肉喝汤蜂拥而上。
通过证监会审批后，金马股份将通过发行股份购买资产的方式将众泰汽车100%股权注入，而这一过程实际上并不需要真金白银，是一套只有玩资本的才懂的运作方式。而不超过10名包括铁牛集团在内的特定对象，只是在“发行股份募集配套资金”环节为金马股份提供不超过20亿元资金。
作为回报，众泰汽车并入上市公司金马股份后，上述特定对象手中的股份将会暴增。当然，实现暴增的前提是，众泰汽车在新能源汽车业务上要按照既定规划高速高利前行！